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金融:货币增速低位反弹 需求不振致信贷低于预期

发布时间:2019-10-09 13:53:20 编辑:笔名

金融:货币增速低位反弹 需求不振致信贷低于预期 2012-0 -12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

央行发布2月份货币与信贷数据,2月末,M2同比增长1 %(路透调查中值为12.8%)、M1同比增长4. %;人民币贷款新增7107亿元(路透调查中值为7500亿元),人民币存款增加16000亿元。

M2、M1增速低位反弹,流动性环比改善,未来存继续改善空间。

2月广义货币(M2)增速1 %,狭义货币(M1)增速4. %,开始低位温和反弹,但增速仍旧偏低,经济活力仍显不足,未来随着通胀继续下行,存准下降,M2、M1增速有望继续反弹。

2月份银行间市场加权平均利率 . 8%,比上月低0.99个百分点。银行间市场流动性随着春节因素的缓解以及法定存准率的下降出现改善,我们预计未来流动性将继续改善,理由是:一、存款增长势头良好,部分银行存贷比紧张情况得到缓解, 月信贷投放或超8000亿。二、人民币升值预期恢复,热钱重返概率较大,外汇占款或继续延续正增长的局面。三、信贷期限结构“短多长少”以及M1、M2负剪刀差预示经济活跃度仍旧不高,实体经济或继续探底,伴随着未来通胀继续下行,继续调准概率较大。

信贷投放低于预期,需求不振或是主因,未来期待政策面更积极。

2月份,新增人民币贷款7107亿元,低于市场预期,原因主要是:一、房地产及基建领域项目贷款受限,压制贷款需求,而中小企业旺盛的贷款需求未能有效得到满足。二、监管层希望信贷投放能更加均衡。三、部分银行存贷比高企影响放贷能力。未来若积极财政政策能有效刺激投资及消费需求,信贷完成8万亿可期。

从期限结构看,2月份新增信贷仍是“短多长少”,其中新增中长期贷款占比只有29.67%,明显偏少,表明企业对未来经济持谨慎态度,企业投资需求回落,经济活跃度不高,而票据融资大增1106亿元,占比15.56%,这是因为银行被动放贷做规模以及票据利率下滑企业票据融资需求上升共同所致。

分部门看,我们认为住户部门中长期贷款环比减少是季节性原因所致。企业部门短期贷款环比增加是因为春节因素消失、企业陆续开工,致使流动资金贷款需求量回升所致,企业部门票据融资环比大增及企业部门中长期贷款环比减少的原因在期限结构分析中已说明。

降准及现金回流银行体系致使存款大增,未来继续降准利于息差提升。

2月份人民币存款大增16000亿元,其中,住户存款增加1644亿元,非金融企业存款增长8941亿元,财政性存款增加1218亿元。2月份新增存款出现大增,主要是因为一、春节后现金回流银行体系及存准率下调提高货币乘数,银行存款派生能力增强。二、负利率时代结束,存款或有回流银行体系的需求。未来降准继续及外汇占款保持正增长概率较大,到时将缓和存款紧张局面,利于银行负债端成本的下降,利好息差提升。

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